1,200조원 증발한 시총과 월가의 연쇄 투자의견 하향…후계 공백과 지정학적 역풍
결국 올 것이 왔다. 검은 가죽 재킷을 입고 세계 인공지능(AI) 시대의 상징처럼 군림하던 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 창업 33년 만에 불명예 퇴진했다. 중국 정보당국과의 연계 의혹을 받는 여성 기업인과의 관계에 이어 자신에게 직접 보고하는 핵심 여성 임원과의 사내 불륜 의혹까지 불거진 가운데, 엔비디아 이사회는 12일(현지시간) 그의 사임을 발표했다.
이사회가 선택한 구원투수는 콜레트 크레스 최고재무책임자(CFO)였다. 동시에 사외이사인 하비 존스를 창사 이래 첫 이사회 의장으로 선임했다. 그동안 젠슨 황 한 사람에게 집중됐던 경영권력에 변화가 시작됐음을 보여주는 결정이다. 그가 여전히 주요 개인 주주로 남아 있지만, 의회의 조사 가능성과 주주 소송 등 거센 후폭풍은 이제 새 경영진이 감당해야 할 과제가 됐다.
젠슨 황 프리미엄의 소멸과 후계 공백의 후유증
월가는 즉각 냉정하게 반응했다. 사임 발표를 전후해 엔비디아 주가는 급락했고, 이번 주에만 약 8,880억 달러(한화 약 1,200조 원)의 기업가치가 증발한 것으로 추산된다. 미국 주요 투자은행들도 목표주가를 낮추거나 투자의견을 하향 조정하는 움직임을 보였다. 그동안 엔비디아의 높은 몸값을 정당화하던 창업자 프리미엄이 수장 부재에 따른 혁신 둔화와 규제 리스크를 반영한 창업자 디스카운트로 뒤바뀔 수 있다는 우려가 커지고 있다.
더 뼈아픈 대목은 그동안 충분히 준비되지 않았던 후계자 양성의 공백이다. 이사회는 안팎에서 정식 후임자를 찾겠다고 밝혔지만, 내부에 마땅한 대안이 없다면 외부 인사를 영입할 가능성도 커진다. 만약 엔비디아 특유의 개발 문화를 이해하지 못하는 외부 인사가 수장에 오르면 조직이 흔들리고, 핵심 기술 인재들이 경쟁사로 빠져나가는 부작용까지 우려된다.
싱가포르 우회로 차단과 미 상무부의 ‘최종 사용자 검증’
이번 퇴진은 국제 정세와 글로벌 공급망에도 거센 파장을 몰고 올 수 있다. 대만계 미국인으로서 워싱턴 정가와 대만 반도체 업계 사이에서 가교 역할을 해온 젠슨 황이 물러나면서 미국 정부와 의회의 감시도 한층 강화될 가능성이 있다.
특히 그동안 규제의 사각지대로 지목돼 온 싱가포르를 통한 대중국 우회 수출, 이른바 그레이마켓이 주요 감시 대상으로 떠오를 수 있다. 젠슨 황 퇴진 이후 중국 AI 기업들이 미국의 추가 제재를 우려해 싱가포르 물류창고에 남아 있는 재고를 대거 매입할 가능성도 제기된다. 이러한 움직임은 역설적으로 미 상무부에 강력한 단속 명분을 제공할 수 있다.
미국 정부가 싱가포르 등 제3국 유통 거점을 대상으로 반도체의 최종 사용자를 추적하는 ‘최종 사용자 검증(End-User Check)’을 강화할 경우, 우회 수출 경로는 더욱 좁아질 전망이다.
이로 인해 싱가포르 물류 허브의 기능이 위축되고, 비공식적인 대중국 우회 거래도 상당한 제약을 받을 수 있다. 워싱턴의 규제 압력을 고려해야 하는 재무통 경영진으로서는 규제의 회색지대를 용인하기 어렵기 때문이다.
TSMC 동맹의 균열과 원가 계산기의 등장
싱가포르 우회로에 대한 감시 강화와 함께 대만 TSMC와의 ‘혈맹관계’에도 미묘한 변화가 나타날 수 있다. 그동안 엔비디아는 최첨단 AI 칩 생산을 TSMC에 전폭적으로 의존해 왔으나, 창업자 간의 개인적 신뢰가 약해진 자리에는 더욱 냉정한 사업적 판단이 들어설 가능성이 있다. TSMC 역시 특정 고객에 대한 의존도를 낮추기 위해 빅테크 기업들과 협력을 확대할 것이며, 엔비디아 새 경영진도 가파른 단가 인상과 패키징 병목을 견제하기 위해 공급망 다변화를 고민할 수밖에 없다.
13년간 엔비디아의 곳간을 지켜온 크레스 임시 CEO 체제의 등장은 반도체 거래의 규칙이 ‘친분’에서 ‘철저한 원가 통제와 멀티소싱’으로 바뀔 가능성을 시사한다. 단가를 낮추고 공급 리스크를 줄이기 위한 냉정한 비용·품질·공급 안정성 평가가 핵심 기준으로 부상할 수 있다.
삼성전자와 SK하이닉스, 엇갈린 셈법과 생존 조건
엔비디아의 권력 교체와 싱가포르 우회로에 대한 규제 강화 가능성은 우리 반도체 양대 산맥에 기회와 위기가 교차하는 분수령이 될 수 있다.
먼저 삼성전자에는 새로운 돌파구가 열릴 가능성이 있다. 우회 수요가 차단되고 미국 본사의 통제 아래 투명한 공급망이 재편되는 과정에서, TSMC의 패키징 병목을 우회하고 SK하이닉스의 높은 고대역폭메모리(HBM) 가격을 견제할 대안으로 삼성전자가 다시 주목받을 수 있기 때문이다. 메모리와 파운드리, 첨단 패키징을 아우르는 턴키 역량과 미국 현지 생산시설은 삼성전자가 내세울 수 있는 강점이다.
반면 SK하이닉스는 지금까지 누려온 높은 수익성과 우호적인 협상 환경을 지켜내야 하는 방어전에 들어설 수 있다. 젠슨 황과 쌓아온 신뢰에 기반한 프리미엄이 약해진다면, 앞으로는 제품 세대가 바뀔 때마다 철저한 품질 검증과 가격 경쟁을 통한 정면 승부를 피하기 어려울 것이다.
결국 남는 것은 기본기와 실력뿐이다
33년 제왕의 퇴장은 거대 기술기업 시대에 대체 불가능한 개인이란 존재하지 않는다는 사실을 다시 한번 일깨웠다. 애플이 스티브 잡스 사후 팀 쿡이라는 관리형 경영자를 통해 탄탄한 시스템 기업으로 거듭났듯, 엔비디아 역시 혹독한 체질 개선의 과정을 거쳐야 할 것이다.
판은 이미 흔들렸다. 우회로는 좁아지고, 그동안의 프리미엄은 재평가받고 있다. 하지만 엔비디아 새 경영진의 지갑을 열게 만드는 것은 막연한 반사이익에 대한 기대가 아니다. 차세대 HBM의 완벽한 품질과 미세공정 파운드리의 안정적인 수율이라는 제조업 본연의 실력을 증명하는 기업만이, 제왕이 떠난 자리에 새로 쓰일 반도체 패권 지도의 주인공이 될 것이다.
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